银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历(l成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思ì)史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据(jù)我们(men)测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思chù)于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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