金融界4月21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于(yú)物价(jià)相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来(lái)银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐(lè)观一(yī)些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什(shén)么也(yě)没有特别明(míng)显改善？邢(xíng)自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正常年份(fèn)服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上(shàng)去年(nián)底(dǐ)的(de)坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要逐季恢(huī)复(fù)，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局(jú)公布3月物(wù)价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却(què)创纪录(lù)，引发了关(guān)于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领先于(yú)经济数据，反(fǎn)映出供需(xū)恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国(guó)不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物(wù)价水平持续(xù)负增(zēng)长、货币(bì)供应量持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价(jià)回落(luò)是因为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗消费需(陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌xū)求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也带(dài)来高(gāo)基数(shù)扰动。货(huò)币信贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策(cè)注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持(chí)稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌)局：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济(jì)是否会(huì)陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的(de)来(lái)看，当前(qián)中国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高(gāo)，再加上国内(nèi)受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位，但这(zhè)不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随(suí)着下半(bàn)年(nián)影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格(gé)会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据(jù)呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计下半年(nián)基数(shù)效应消退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不(bù)全面亦难(nán)持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估了(le)服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价(jià)“再(zài)通胀”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居(jū)民(mín)资产负债表(biǎo)的边际(jì)变(biàn)化而言，居民消费能力和(hé)购房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非(fēi)恶化(huà)。陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政策(cè)对(duì)企(qǐ)业家信心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居民风险偏好(hǎo)下降有关(guān)。当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济仍在(zài)持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融(róng)等指标(biāo)反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出(chū)服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所(suǒ)副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币(bì)扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不(bù)仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角(jiǎo)色变(biàn)化(huà)、海外(wài)市场(chǎng)转向三个原因。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观(guān)预期波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长风格会相(xiāng)对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行业的(de)稀(xī)缺是促成成长牛(niú)的重要外部因素(sù)，物价水平的回(huí)落(luò)多与(yǔ)有效需(xū)求不足相关(guān)，在传统周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优(yōu)势(shì)凸(tū)显。

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