大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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