四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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