财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu几率还是机率 概率和几率一样吗)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不(几率还是机率 概率和几率一样吗bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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