银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持(chí)加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(y乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ǐ)看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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