金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的(纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思de)广告(gào)支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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