近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子(zi)公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在(zài)生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料的(de)关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供(gōng)需(xū)变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义nà)么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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