财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。<反函数常用公式大全，反函数运算公式/p>

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发反函数常用公式大全，反函数运算公式行人(rén)大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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