四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示此外(wài)，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xín九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示g)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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