金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的(de)回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低(dī)估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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