四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词)这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？<小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词/strong>

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。