5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗(li衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗áo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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