金融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xi德国有多大面积，德国相当于中国哪个省àn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜单(dān)第955位(wèi)。德国有多大面积，德国相当于中国哪个省

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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