国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救(jiù)助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可(kě)能会被美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在(zài)与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻(xún)求大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业(yè)监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却(què)没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者的(de)错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或(huò)警告(gào)，数量是其他银(yín)行(xíng)的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行(xíng)强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证券(quàn)的(de)未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案能增(zēng)加资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成(chéng)本分担的(de)基(jī)础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期(qī)的2％，且增(zēng)速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环(h全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案uán)比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同比(bǐ)数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)的紧缩(suō)预期(qī)，同时增(zēng)加了(le)下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他(tā)也表示，由于(yú)反(fǎn)映核(hé)心个人消(xiāo)费支(zhī)出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆(bào)发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声(shēng)明(míng)及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是(shì)如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次(cì)美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不(bù)降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息(xī)结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大(dà)的(de)冲击(jī)，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐(lè)观预期(qī)出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策之间的预(yù)期(qī)差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业人数还是(shì)失业(yè)率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的(de)避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素(sù)也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低(dī)布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸(cùn)过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的方向性行情，可根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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