大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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