自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四只基金中规(guī)模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维持(chí)和去年(nián)底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式出色(sè)、行业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末(mò)他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用事实证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的(de)最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确(què)评估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的(de)核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家公司(sī)过去(qù)和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技(jì)技术竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端(duān)制(zhì)造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预(yù)期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了(le)市(shì)场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一(yī)般或(huò)者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大(dà)的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预(yù)期收益率更(gèng)高的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资(zī)上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回顾，一(yī)季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们依然会(huì)致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型(xíng)基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名(míng)的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化需要一(yī)个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段(duàn)我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了(le)继(jì)续(xù)关(guān)注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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