申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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