5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政三万日元等于多少人民币多少策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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