调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率降低心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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