财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(l西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？ǐ)财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？rong>这(zhè)只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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