金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到短期中国的国粹有哪些因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到(dào)国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复中国的国粹有哪些，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入分配分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明(míng)显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。<中国的国粹有哪些/p>

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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