核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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