金融界4月21日(高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级rì)消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国(guó)首(shǒu)席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层(céng)提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价(jià)相对(duì)温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不得不(bù)进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过正的(de)加息过程又带来银(yín)行业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心(xīn)中国(guó)会陷入(rù)长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于(yú)就(jiù)业(yè)，邢自(zì)强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利(lì)、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务(wù)业(yè)率先复苏(sū)，就(jiù)业为什(shén)么也(yě)没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种隐(yǐn)形的(de)失业，现在服(fú)务(wù)业(yè)仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的水平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低(dī)迷(mí)是(shì)有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年底的(de)坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上，只有回到(dào)潜在增速高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级上才(cái)能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐(zhú)季恢复，大概在今(jīn)年底回(huí)到疫情(qíng)前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回落是(shì)因(yīn)为经济基本面(miàn)和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效(xiào)应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷较快增长与物价回(huí)落并(bìng)存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增长力(lì)度持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业和居民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经济数(shù)据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期(qī)市场热议的(de)中国经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回(huí)应(yīng)。他(tā)表示，总的来看，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数(shù)较高，国(guó)际大宗商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上国(guó)内(nèi)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半年(高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级nián)影响因(yīn)素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数(shù)据呈现复苏(sū)信号(hào)明(míng)显，通缩观(guān)点并不成(chéng)立(lì)，预计下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们(men)看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前(qián)物价下降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货币(bì)供(gōng)应创新高，经济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再(zài)通(tōng)胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最(zuì)重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不(bù)论(lùn)是(shì)从居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还是居民资(zī)产负债(zhài)表的边际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似反(fǎn)常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的(de)冲击(jī)以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当(dāng)前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币(bì)走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是(shì)货币(bì)与(yǔ)有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是(shì)居(jū)民(mín)与企业(yè)支出谨慎、地(dì)产角色变(biàn)化、海外市场转向三个(gè)原(yuán)因。经(jīng)济预(yù)期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率(lǜ)再(zài)次(cì)抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率(lǜ)依(yī)然有小幅下(xià)行(xíng)空间，权(quán)益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境下景气(qì)行(xíng)业(yè)的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平(píng)的(de)回落多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优(yōu)势凸显。

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