金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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