来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先(xi丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色ān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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