原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的一个(gè)共同善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么(tóng)主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成(chéng)为产业经济(jì)增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个(gè)特征是(shì)，在(zài)过(guò)去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在(zài)进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么(me)就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么)内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更(gèng)是下降(jiàng)了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司(sī)总善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区(qū)域(yù)中(zhōng)小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的(de)库(kù)存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台(tái)回答(dá)投资(zī)者关于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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