金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢复常文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释(cháng)态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业(yè)行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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