来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里strong>“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。