昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利，容(r定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别óng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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