近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度(dù)商(shāng)品市场(chǎng)整体下(xià)跌(diē)的(de)背景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金在一季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后的余额(é)，本(běn)期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额(é)净值(zhí)方(fāng)面，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制于白银工(gōng)业属性及美联储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句联(lián)储的(de)加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风(fēng)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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