2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润23拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗)最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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