5月13日(rì)，年内(nèi)首(shǒu)只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认(rèn)购申请份额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将(jiāng)启动(dòng)比例配售(shòu)。这则小公告体现出(chū)市场对这一“中特估”主题(tí)的追(zhuī)捧(pěng)力(lì)度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着“中特估”的(de)行情，市(shì)场关(guān)注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的(de)催(cuī)化剂。实际上，早在(zài)去(qù)年底及今年(nián)一季度，一(yī)些基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪(xù)面、估值(zhí)方式等问题成为(wèi)市西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学场关(guān)注焦点，中国基金报采(cǎi)访多(duō)位投研人士，解析“中特估(gū)”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后(hòu)续跟踪(zōng)央企科技引领、央(yāng)企现代能源等ETF也将获(huò)批(pī)发行，更(gèng)有(yǒu)扎堆上报的(de)央国(guó)企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪(xù)上是构成催化(huà)因素的，近期银行(xíng)股大涨(zhǎng)的一个(gè)催化因素(sù)就是积极推介(jiè)相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主(zhǔ)题基金的申(shēn)报发行，我认(rèn)为确实(shí)会成(chéng)为引(yǐn)爆行情(qíng)的(de)催化剂(jì)，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向好(hǎo)，下半年，中特估有可能独(dú)领风骚。”万家(jiā)基金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时(shí)基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经(jīng)理杨振建(jiàn)就表示，近期(qī)密集申报的国央(yāng)企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的(de)布(bù)局可以(yǐ)更好支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催化剂。去年(nián)以来公募基金发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主题基金(jīn)申报和发行，行情火热下将为市(shì)场带来(lái)增量资金，有望推动(dòng)进一步上(shàng)涨。”杨振建进一步(bù)表示(shì)。

　　此外，银(yín)华(huá)基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅认为(wèi)，公(gōng)募基(jī)金积极布局央(yāng)国企(qǐ)主题基金，一方面是因为新一轮深化(huà)国(guó)企(qǐ)改革的(de)大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上(shàng)市公(gōng)司的投资价值(zhí)凸显，该主(zhǔ)题的基金(jīn)将为投资(zī)者提供更丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面是落(luò)实(shí)公募(mù)基(jī)金行业高质量发展的要求，引导更(gèng)多(duō)资金(jīn)参(cān)与(yǔ)央国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服务实体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关标的(de)和板(bǎn)块带来增量资金，提升交易活跃度，有望(wàng)成为中特估行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中变(biàn)赛道

　　积极(jí)调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年以来(lái)，市(shì)场结构性(xìng)行情明显，中特估和人工智能成为两大(dà)明(míng)显的主线，而新能源等(děng)前期(qī)热门赛(sài)道股冷(lěng)却，在此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金(jīn)基金经理章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行业，火(huǒ)电(diàn)、券商、军(jūn)工，这三大行业(yè)主要是央企或地方国(guó)资(zī)所(suǒ)在的行业，民(mín)营企业(yè)占比较少。

　　“首先是(shì)基于行业本(běn)身(shēn)基本面在今年会有重大的向上变化的机(jī)会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于(yú)今(jīn)年市场成交量的放大，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国有(yǒu)企业改(gǎi)革的推进，大概率这(zhè)些企(qǐ)业会进入一个(gè)提质增效(xiào)、释放(fàng)业绩的(de)过程。”章(zhāng)恒表(biǎo)示，中特(tè)估是过(guò)去5年(nián)10年改革(gé)的成果，是非常(cháng)基本面(miàn)的，和他过去(qù)1至(zhì)2年研究投资思(sī)路也(yě)非常吻合，为在下半年(nián)抓(zhuā)住这波中特估(gū)的投资机会做好了准备。

　　“去(qù)年年底已开始(shǐ)重(zhòng)视中特估的(de)投资机会，判(pàn)断(duàn)中(zhōng)特估的机(jī)会未来三(sān)年分两个阶(jiē)段(duàn)。”融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，第一阶段(duàn)也就是今年(nián)以数字经济和“一带一路(lù)”的主题西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学普涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率(lǜ)极高的(de)品种，将会迎(yíng)来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶(jiē)段是未来(lái)两年(nián)，在(zài)主题性机会消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设计对国(guó)央(yāng)经营(yíng)管理价值导向变化，我们(men)判断经(jīng)营成(chéng)果随之改(gǎi)变是一个慢(màn)变量，会在未来两年体(tǐ)现在每一个央国(guó)企的(de)报(bào)表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在(zài)挖掘公(gōng)司(sī)经营层面(miàn)可能发生显(xiǎn)著正向变化的个股(gǔ)提前(qián)进行(xíng)布局，比如(rú)医(yī)药(yào)和消费等行业。

　　其(qí)实(shí)一季报已经(jīng)显露出(chū)不少基金(jīn)在(zài)行动。国金证券(quàn)研究所数据显示，偏(piān)股主动型基金2022年年(nián)报前十(shí)大重仓股股票池(chí)中，“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露的持(chí)仓(cāng)中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持有股票市值比例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概(gài)念(niàn)股在偏股主动型基(jī)金的(de)持仓中，占比明显提高。上述数(shù)据(jù)显示，根据偏(piān)股主动型(xíng)基(jī)金2022年报及2023年一季报十大(dà)重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌(diē)影(yǐng)响(xiǎng)，估(gū)计了(le)各基金主动加仓“中(zhōng)特估”概念股的(de)市值(zh西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学í)占2022年末股(gǔ)票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季度超过30％的(de)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)主(zhǔ)动(dòng)加(jiā)仓了“中特估”概(gài)念(niàn)股，198只基(jī)金(jīn)在2022年末(mò)不持有“中(zhōng)特估”概念(niàn)股(gǔ)，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度(dù)主动偏股型公募基金(jīn)对(duì)港股央国企(qǐ)的持股市(shì)值比重达(dá)到2019年(nián)以来的新(xīn)高，港股央国(guó)企持股总市值(zhí)占港股持股(gǔ)总(zǒng)市值的比重由2022年(nián)四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。

　　投研(yán)上加(jiā)大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库(kù)

　　可以说中国(guó)特色估值体系(xì)，正深刻影响基(jī)金公司的投研，落实到日常的投研流程(chéng)和实(shí)践之中(zhōng)，不少基金公司在(zài)加大投研力量，更(gèng)有(yǒu)专门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基金经(jīng)理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变研(yán)究员过去对国央(yāng)企的固(gù)定思维，需要实地考察国(guó)央企(qǐ)，并且需(xū)要利(lì)用当前国央企(qǐ)愿意(yì)交流的契(qì)机，多花(huā)精力去(qù)进行跟踪(zōng)发(fā)现变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上，要(yào)求研究(jiū)员将自己所(suǒ)覆盖行业的(de)所(suǒ)有国央企构建专门的股票库，并进行(xíng)长(zhǎng)期(qī)跟(gēn)踪，包括考察其实地(dì)调研的的成果，了(le)解国央企经营思路和财务(wù)导向的(de)变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业(yè)务总监王帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的(de)认识：首先要认识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业(yè)产(chǎn)业结构、主体(tǐ)持(chí)续(xù)发(fā)展能力等方面所体现(xiàn)的鲜(xiān)明中国元(yuán)素和发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此基础(chǔ)上构(gòu)建的(de)具有时(shí)代特(tè)征和中国特色、符合国(guó)家(jiā)战(zhàn)略导向(xiàng)的估值(zhí)体(tǐ)系，而不(bù)是简单(dān)套用国外(wài)的传(chuán)统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的(de)提法，但是这(zhè)个概念所涉(shè)及到的行业和公(gōng)司(sī)，一直在发生的变化。”万家基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)章(zhāng)恒(héng)表示，万家(jiā)基(jī)金(jīn)一(yī)直非常(cháng)关注(zhù)传统(tǒng)产业(yè)的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定能(néng)够抓住(zhù)中特估这波(bō)行(xíng)情(qíng)的机会的(de)。同时(shí)，随着时局的变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席(xí)经济(jì)学家魏凤春表示，积极(jí)践行中国特色的估值体系是资本市场使(shǐ)命，投(tóu)资者需要学习领会并针对(duì)原有(yǒu)的估值体系(xì)进行改(gǎi)造，以适(shì)应现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架是第一(yī)位的工作，合理设置指标也(yě)非常重要，投资者的认(rèn)可和实施(shī)是最终(zhōng)该体系能否具(jù)备(bèi)长期价值的基(jī)础(chǔ)。不过(guò)，他也提醒(xǐng)，人为(wèi)的(de)拔估(gū)值是(shì)很大的认知误区，市场化认可(kě)是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值(zhí)与国家(jiā)战略价(jià)值(zhí)

　　新估值方(fāng)式(shì)？

　　央国企(qǐ)是国民经(jīng)济(jì)的(de)支柱，国(guó)企(qǐ)央企发(fā)展要符(fú)合国家(jiā)战(zhàn)略发展发向，更(gèng)需要(yào)承担社会公共责(zé)任(rèn)等。而这(zhè)些都应(yīng)该考(kǎo)虑(lǜ)进估值体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数(shù)受访的基金经理认为，对于国央(yāng)企的估值方式(shì)要充分体现企业(yè)的社会(huì)价值(zhí)与国家(jiā)战略价值，目前(qián)已经形成了(le)初步的企业(yè)社会价值评价(jià)体系。

　　“如何(hé)定价国有企业承(chéng)担社会(huì)价值、符(fú)合国家战略发(fā)展的(de)价值？首要任务就(jiù)构建中(zhōng)国(guó)特色的价值(zhí)评(píng)价体(tǐ)系，改变(biàn)从以私人股东权益出发，现金流折(zhé)现(xiàn)为主要(yào)方法(fǎ)的单一(yī)价值估(gū)值体系(xì)，转向社会整体(tǐ)价值观(guān)念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社会价值与国(guó)家战略价值。”博时基(jī)金指数与(yǔ)量化(huà)投资(zī)部基(jī)金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资(zī)委指导国内团队(duì)对于中国特色(sè)ESG披(pī)露与评价体系不断探索，结(jié)合国际通(tōng)用规则，目前已经形成了初步(bù)的企业(yè)社会(huì)价值评价体系，其中包括《企业ESG披露(lù)指(zhǐ)南》、《中(zhōng)央企业上市(shì)公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮书(shū)（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基金(jīn)经理王帅也认为，“中(zhōng)特估(gū)”应(yīng)该是注重企业价值的可持(chí)续估(gū)值，要重视股(gǔ)东(dōng)、员(yuán)工和社会责任等要素对企业稳健成长(zhǎng)的(de)重大意义，重(zhòng)视(shì)稳定的现金流(liú)、持(chí)续增(zēng)长的盈(yíng)利(lì)、科技创新对提(tí)升企(qǐ)业内在(zài)价值(zhí)的积极作用，这样有利(lì)于提高(gāo)估值(zhí)定价(jià)模型的科学(xué)性和有效性。

　　“在指数(shù)编(biān)制(zhì)、策略(lüè)构(gòu)建等实务工(gōng)作中，都有成熟的量化(huà)指标可以使用(yòng)，包括净资产收益率、营业(yè)现金比率、资产负债(zhài)率(lǜ)、研发经费投(tóu)入(rù)强度(dù)等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金融精选基金(jīn)经理李欣更细致分析在估值思维(wéi)、估(gū)值结(jié)论(lùn)、估值判断上有变化，尤(yóu)其是(shì)估值(zhí)的方法和指(zhǐ)标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全(quán)要素成本等(děng)，以(yǐ)及(jí)在(zài)纵向和横向(xiàng)上的研究(jiū)，强调政(zhèng)策优惠、产(chǎn)业发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续(xù)发(fā)展等各种因素与(yǔ)企业价值的关(guān)系。这些因素在对估(gū)值结论和判(pàn)断的影响上，也(yě)使得(dé)中国特(tè)色的估(gū)值体系与传(chuán)统(tǒng)的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的(de)变(biàn)化，还有估值结论和(hé)估值判断的变化(huà)，都(dōu)是为了更好地适(shì)应中国的(de)市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合(hé)信基金首(shǒu)席经济学家魏(wèi)凤春(chūn)直言，这需要在实(shí)践中进行探(tàn)索，目前尚(shàng)没有公认的指标可以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学