调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是(shì)由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的(de)价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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