大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品种面临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(z负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁hì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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