近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益指基金本期(qī)利息(xī)收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本期利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源化(huà)工期好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变(biàn)动来(lái)看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来金(jīn)均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银(yín)行倒(dào)闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求(qiú)淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪(zhū)价格持续(xù)下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投(tóu)资(zī)策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示(shì)，一季度白银在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份(fèn)又很快(kuài)反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受(shòu)制于白(bái)银工业(yè)属性(xìng)及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出现流动性(xìng)危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美(měi)联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置。

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