近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(l乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节ín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会(huì)计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节>

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主要原材料(liào)的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管理执(zhí)法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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