自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了(le)自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了科(kē)技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一(yī)直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是(shì)在(zài)结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的(de)经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)的公司(s元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字ī)。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地(dì)加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市(shì)场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研(yán)究获(huò)得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三(sān)方医(yī)学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医(yī)学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管政策放松(sōng)管制(zhì)的(de)迹(jì)象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的出路。投资(zī)元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预(yù)期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们(men)并不(bù)具备精确预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业(yè)自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了(le)继(jì)续关(guān)注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们(men)可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们(men)对(duì)全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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