5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物医药(yào)行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(y热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物uán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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