大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā香港名媛是做什么的)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上香港名媛是做什么的限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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