国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的(de)两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他(tā)银行进行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决(jué)硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一(yī)击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决(jué)问三万日元等于多少人民币多少题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标(biāo)却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其(qí)利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为(wèi)令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行(xíng)对利率流(liú)动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本要(yào)求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚(yà)和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到(dào)其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的(de)数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了(le)美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了(le)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策(cè)选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策(cè)以及(jí)银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)对(duì)于目(mù)前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不(bù)断激发市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美(měi)元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是(三万日元等于多少人民币多少shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出(chū)政策调整(zhěng)，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资(zī)产配(pèi)置(zhì)的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出(chū)了(le)一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的避(bì)险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的回(huí)落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍(réng)以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息(xī)的(de)预(yù)期仍(réng)大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情(qíng)，可根(gēn)据美联(lián)储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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