申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(x3千克是多少斤 1千克是一斤吗īn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)3千克是多少斤 1千克是一斤吗进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长93千克是多少斤 1千克是一斤吗1.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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