财联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将(jiāng)大涨归(guī)因为(wèi)两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提(tí)升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融(róng)板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏(sū)预(yù)期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度(dù)低(dī)水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行(xíng)、中特估(gū)政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社表示(shì)，高股(gǔ)息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际可(kě)以为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思，与海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国(guó)有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较大的修复(fù)空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思人士认为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波(bō山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思)动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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