本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗(西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概(gài)股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌(diē)的风险输(shū)入。作(zuò)为同股同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国(guó)对(duì)策是(shì)：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈(yíng)利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的(de)回购预(yù)期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的(de)32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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