大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(ji山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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