5月13日，年(nián)内首只央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发(fā)布公告称，其累计(jì)有效(xiào)认(rèn)购申请份额总额超过(guò)20亿份发行上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公(gōng)告体现出市场对这一“中特估(gū)”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关(guān)注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际(jì)上(shàng)，早在去年底(dǐ)及今年一季度，一些(xiē)基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪面、估值(zhí)方式(shì)等问题成(chéng)为市场关注(zhù)焦点，中国(guó)基金报采访多位投研人士，解析(xī)“中(zhōng)特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上(shàng)报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对“中(zhōng)特估(gū)”主(zhǔ)题(tí)积极追捧(pěng)。不仅华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF罕见出现启动“比例(lì)配售”情况，今(jīn)年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有(yǒu)多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引(yǐn)领、央企现代能(néng)源等ETF也将获批发行，更有扎堆(duī)上报(bào)的央国企基金在排队入市(shì)。

　　这些或(huò)成(chéng)为这(zhè)一(yī)波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催(cuī)化因素的，近期(qī)银行股大涨的一个催化因素就是(shì)积极推介(jiè)相(xiāng)关央(yāng)企ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发(fā)行，和(hé)诸多主题基金的申报发行，我认为确(què)实会(huì)成为引爆行情(qíng)的(de)催化剂，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下半年，中特估有可(kě)能独领(lǐng)风骚(sāo)。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化(huà)投资部基金经理杨振建就(jiù)表示，近期密集申报的国央企主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几(jǐ)大主题，这(zhè)样的布局可以更好(hǎo)支(zhī)持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成为(wèi)行情进一步上(shàng)涨的催(cuī)化(huà)剂。去年以来公募基金发(fā)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)平淡，近期多只国央企主题(tí)基金申报和发(fā)行，行情火(huǒ)热下将为市场带来增量资金(jīn)，有望推动进(jìn)一步(bù)上涨。”杨振建进一步(bù)表(biǎo)示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金(jīn)积极布局央国企主题基金，一方(fāng)面是(shì)因为新一轮深化(huà)国企改(gǎi)革的大幕(mù)将拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上(shàng)市公司的(de)投资(zī)价值凸显，该主题的(de)基金将为投(tóu)资者提供更(gèng)丰富的工具(jù)以参与到央国企(qǐ)投资。另一方面是落实(shí)公募基金行业(yè)高(gāo)质量发(fā)展的要求，引导更多(duō)资金参(cān)与央国(guó)企改革，更好发挥公募基金(jīn)服务资本市场改(gǎi)革(gé)、服务实(shí)体经(jīng)济和(hé)国家战略的作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表示，未(wèi)来(lái)央企(qǐ)ETF的发(fā)行将为央(yāng)企(qǐ)相关标的和(hé)板块带来增(zēng)量资金(jīn)，提(tí)升交(jiāo)易活跃度，有(yǒu)望成(chéng)为中特(tè)估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特(tè)估和(hé)人工智能(néng)成为两大明(míng)显的主线，而新能源等前期(qī)热门(mén)赛道股冷却，在此背(bèi)景下(xià)，一些基金经理开(kāi)始调(diào)仓换(huàn)股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言(yán)，自己(jǐ)目前重点(diǎn)关注(zhù)三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行业主要(yào)是央企或地方国资所在(zài)的(de)行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于行业本身基本面在今年会有(yǒu)重大的向上(shàng)变化的(de)机会，比(bǐ)如(rú)火电，会受益于煤炭价格(gé)的下(xià)跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于(yú)今年市场成交量的放大，盈利大(dà)幅增长(zhǎng)等。同时，随着国有企业改(gǎi)革(gé)的推进，大(dà)概率这些企(qǐ)业(yè)会进入一(yī)个提(tí)质增效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表(biǎo)示，中(zhōng)特估是过去5年10年(nián)改革的(de)成果，是(shì)非常基本面的，和(hé)他过去1至(zhì)2年(nián)研究(jiū)投资思路也(yě)非常吻合，为在(zài)下半年抓住这波中(zhōng)特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年(nián)底已开始(shǐ)重视(shì)中特估的投资机会，判(pàn)断中特估的机(jī)会未来三年分两(liǎng)个(gè)阶段(duàn)。”融通红利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙表示，第一阶段(duàn)也就是今年以数(shù)字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率(lǜ)极高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶(jiē)段是未(wèi)来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对国(guó)央经(jīng)营(yíng)管理价值(zhí)导向变化，我(wǒ)们判断(duàn)经营成果随(suí)之(zhī)改(gǎi)变是一个慢(màn)变(biàn)量，会在(zài)未来两年体现在每一个(gè)央国(guó)企的报(bào)表中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘公(gōng)司(sī)经营(yíng)层面可能发太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋生(shēng)显著(zhù)正向变化的个股提(tí)前(qián)进行布局，比如医药和(hé)消费等(děng)行(xíng)业太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋(yè)。

　　其(qí)实一季报(bào)已经显(xiǎn)露出不(bù)少基(jī)金(jīn)在行动。国金(jīn)证券研究所数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基(jī)金2022年年(nián)报前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股股票池中(zhōng)，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基(jī)金持有股(gǔ)票市值比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季(jì)报(bào)披露的(de)持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金(jīn)持(chí)有股票市值比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏(piān)股主(zhǔ)动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显提高(gāo)。上述数据显示(shì)，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季报(bào)十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个(gè)股涨(zhǎng)跌影响，估计了各(gè)基金主动加(jiā)仓“中特估”概(gài)念股(gǔ)的市(shì)值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一季度超过(guò)30％的偏股主动型(xíng)基金主(zhǔ)动加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，但在一(yī)季度买入(rù)。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中信证(zhèng)券数据(jù)统(tǒng)计也(yě)显示，一季度主(zhǔ)动偏股型(xíng)公(gōng)募基金对港(gǎng)股央国企的(de)持(chí)股市(shì)值比重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央国(guó)企持股总市值占港股持股总市(shì)值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国(guó)央企专门的股票(piào)库

　　可以说中国(guó)特色(sè)估值体系，正深刻(kè)影响基金公司(sī)的投研，落实到日(rì)常的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投(tóu)研力量，更有专门构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计(jì)改变研究员过(guò)去对国央企的(de)固定思维，需(xū)要实地考察国(guó)央企，并(bìng)且需要利(lì)用当前国央(yāng)企愿意交(jiāo)流的契(qì)机，多花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行动上，要求研究员(yuán)将(jiāng)自己所覆(fù)盖行业的(de)所有国(guó)央企(qǐ)构建专门的股票库(kù)，并进行长期(qī)跟踪(zōng)，包括考察(chá)其实地调(diào)研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思路(lù)和财务导向的(de)变化，结合行业趋(qū)势(shì)和(hé)特(tè)征，寻找价值(zhí)洼地，发(fā)现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅也谈到“认识(shí)”上的重(zhòng)视。他表示，通过(guò)深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场体制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体(tǐ)持续发展能力等(děng)方面所体现的(de)鲜明(míng)中国元素和(hé)发(fā)展(zhǎn)阶段特征，“中特(tè)估”应(yīng)该是(shì)在(zài)此基础上(shàng)构(gòu)建的具(jù)有时代特征(zhēng)和中(zhōng)国(guó)特(tè)色、符合国家战略导向的(de)估(gū)值体系，而不是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念所(suǒ)涉及到(dào)的行业和公司，一直在发生的变化。”万家基金经理章(zhāng)恒表示，万家(jiā)基金(jīn)一直非(fēi)常关注传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓(zhuā)住中特估这波行情的机会的。同(tóng)时，随(suí)着时局的变化(huà)，也(yě)在增加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此外，创金(jīn)合信基金首席经济(jì)学家魏凤春表示，积(jī)极(jí)践行中国特色的估值体系是资(zī)本市场(chǎng)使命，投资(zī)者需要学习(xí)领会并针对原有(yǒu)的估值体系进(jìn)行改造，以适(shì)应现实的需要。明(míng)确该(gāi)体系的(de)框(kuāng)架是第一(yī)位的(de)工作，合理设置指标(biāo)也非常重要，投(tóu)资者的认可和(hé)实施是最终该体系能否具备长期价(jià)值的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值是(shì)很大(dà)的认知误区，市场(chǎng)化认(rèn)可(kě)是基本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社会(huì)价(jià)值与(yǔ)国家(jiā)战(zhàn)略价值

　　新估值方式？

　　央国企是(shì)国民(mín)经济的支柱，国(guó)企央企发展要(yào)符合国家(jiā)战略发展发向，更需要承担社会公共责(zé)任(rèn)等。而(ér)这些都应(yīng)该考虑进(jìn)估值体系之中(zhōng)，也引发(fā)市场关(guān)注。

　　多(duō)数受(shòu)访(fǎng)的基金经理认为，对于国央企的(de)估值(zhí)方式(shì)要(yào)充(chōng)分体现企(qǐ)业的社会价值与国(guó)家(jiā)战略(lüè)价值，目前已经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会(huì)价值、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首要任务就构建(jiàn)中(zhōng)国特色的价值(zhí)评价体(tǐ)系，改变(biàn)从以(yǐ)私人股东权(quán)益(yì)出发，现金流折现为(wèi)主要方法的单(dān)一价(jià)值估值体系，转向(xiàng)社会(huì)整体(tǐ)价(jià)值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体系，充(chōng)分体现企业的社会价值与国家(jiā)战略(lüè)价(jià)值。”博(bó)时(shí)基金指数与(yǔ)量化投资部基(jī)金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国(guó)资委(wěi)指导国(guó)内团队对于中国特色ESG披露(lù)与评价体系不(bù)断探索(suǒ)，结合(hé)国际(jì)通用规则，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成了初(chū)步(bù)的企业社会价值评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)、基金经理王帅也(yě)认(rèn)为(wèi)，“中特估”应该是注重企业价值的可持(chí)续估值，要重视股东、员工(gōng)和社会责任等要(yào)素对企(qǐ)业稳健成长的重大意(yì)义(yì)，重视稳(wěn)定的(de)现金流(liú)、持续(xù)增长的盈利、科技创新对(duì)提升企业内在价(jià)值的积极(jí)作用，这样有利于提高估值定(dìng)价模型(xíng)的(de)科学(xué)性(xìng)和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指数编制、策(cè)略(lüè)构建(jiàn)等实(shí)务工(gōng)作中，都有成熟的量(liàng)化指(zhǐ)标(biāo)可以使用，包(bāo)括净资(zī)产(chǎn)收(shōu)益率(lǜ)、营业现金比率、资(zī)产(chǎn)负债(zhài)率(lǜ)、研发(fā)经费投入强(qiáng)度等等(děng)。”王(wáng)帅(shuài)也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经(jīng)理(lǐ)李(lǐ)欣更细致分析在估值思维、估值(zhí)结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标上，他认为其包括(kuò)产业链上下游的衡量、全要素成(chéng)本等(děng)，以及在纵向(xiàng)和横向上的研究，强调政策优惠(huì)、产业发(fā)展(zhǎn)、市场竞争力(lì)和可持续发展(zhǎn)等(děng)各种因素与企(qǐ)业价值的关系(xì)。这些因素在对估值结论和判(pàn)断的(de)影(yǐng)响上，也使得(dé)中国特色的估值(zhí)体(tǐ)系与(yǔ)传统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以(yǐ)估值(zhí)思维的变(biàn)化，还有估值结论和估值判(pàn)断的变化，都是(shì)为(wèi)了更(gèng)好(hǎo)地适应(yīng)中国的(de)市场(chǎng)和经济特点(diǎn)，提(tí)供(gōng)更(gèng)精准(zhǔn)、更合理(lǐ)的(de)企业估值(zhí)信(xìn)息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春直言，这需要在实践中进(jìn)行探索(suǒ)，目(mù)前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋