上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进，市迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态(tà迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子i)化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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