作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗jīng)济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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