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　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价(jià)

　　物价作(zuò)为经济(jì)表现(xiàn)的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，在(zài)经济复苏早期多表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)低迷(mí)、实属(shǔ)常态。传统周期(qī)下(xià)，经(jīng)济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱动，物价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的(de)周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比(bǐ)表现(xiàn)一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供给端(duān)影(yǐng)响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导(dǎo)。其(qí)中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价(jià)格回落(luò)成为拖累食(shí)品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价的大宗(zōng)商品价格(gé)回落，带动交(jiāo)通工具用燃料等(děng)分项环比延续低于季节(jié)性，部(bù)分(fēn)耐用品价格回落也(yě)有拖(tuō)累、与(yǔ)相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连(lián)续体现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他商品服务(wù)同(tóng)比自年初以来(lái)明(míng)显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文(wén)教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回(huí)升。线下消费活动持续改善等或带动内(nèi)生动能逐步增(zēng)强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步(bù)显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价(jià)格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　<现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少strong>常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生(shēng)产资(zī)料拖累PPI低预(yù)期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落(luò)0.6个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服(fú)务(wù)项(xiàng)涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格(gé)分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明(míng)显(xiǎn)上涨，分别(bié)较上月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中，生产资料由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原(yuán)材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料(liào)环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品环比由负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游原材料链条(tiáo)相(xiāng)关(guān)价格(gé)回落，与线下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关的中下游行业(yè)价格(gé)回升(shēng)。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料链条现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应(yīng)环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百分点(diǎn)以上，汽车制造、通信制造等部分中下(xià)游(yóu)制造(zào)业价格有所回(huí)落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格(gé)有所(suǒ)回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对(duì)外发布时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构(gòu)：国金(jīn)证券股份有(yǒu)限公(gōng)司

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