美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ér)市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似(shì)的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(du77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ǎn)期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美(měi)债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美(měi)债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑(yí)会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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